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新聞來源: 魔方網

暢遊又裁員了，這次與之前1000人規模的裁撤"卓越管理體系"員工不同，一些遊戲業務部門成為暢遊的瘦身對象。

據暢遊內部員工透露，本次內部裁員的對象主要為年收入不到1億的業務部門，對於這些部門的技術員工，暢遊允許其自行溝通內部轉崗，對於非技術員工，不能內部轉崗只能接受裁員，目前已經由這些部門的直屬領導陸續通知到了個人，一個月後HR將開始面談。對此暢遊官方並未作出回應。

我們認為：對於業務人員進行調整是暢遊在全年業績疲軟之下作出的主動調整，但是由於核心遊戲產品老化，新品後續不足，裁員並不能從根本解決暢遊面臨的發展問題。

端遊已成明日黃花

從整個市場環境來看，遊戲公司在美國資本市場依舊沒能獲得其理想的估值，以至於一些傳統端遊為主的公司紛紛私有化退市，與此同時端遊在遊戲市場的佔比也在逐年下滑，已註定成為明日黃花。

根據《2014年中國遊戲產業報告》顯示，2014年中國端遊市場收入608.9億元，同比增長13.474%，2013年這一收入為536.6億元，2013年較2012年的451.2億元增長18.9%，增長速度明顯放緩。

在2014年整個遊戲市場中，端遊市場的收入佔比為53.19%，勉強超過半數，但在2013年這一比例為64.5%，也就母親節百貨公司是說過去一年的時間裡，整個端遊市場份額萎縮了11.31%。

在這樣的大環境下，暢遊依然依賴著已經有近8年曆史的端遊產品《天龍八部》，根據暢遊財報顯示，《天龍八部》在2014年全年收入4.119億美元，較2013年減少了4660萬美元，收入萎縮了10％，而《天龍八部》的收入卻依然佔暢遊在線遊戲業務收入的63.2%，佔暢遊整體收入的54.5%。

即便如此，暢遊依然延續著大力發展端遊的策略，在三月底暢遊的年度發布會上，暢遊遊戲事業群總裁王一依然表示，"堅持做精品端遊"。從去年暢遊研發及宣布代理的《神佑》《熾焰帝國》《Project B》《幻想神域》《天神紀》《靈魂迴響》《軒轅劍7》等產品，均未得到理想的收益，當然也更沒有能取代《天龍八部》的產品。

今年，暢遊又發布了《星際戰甲》、《救世之樹》、《仙劍奇俠傳六》、《海戰世界》和《蠻荒搜神記》五款大型客戶端遊戲。5款端遊的未來表現我們無法預測，但我們可以預見的是，端遊的高運營和營銷成本將進一步提高暢遊遊戲業務的營收成本。

從上圖我們可以看出，暢遊遊戲業務已經進入了瓶頸期，在2014年暢遊的遊戲營收已經出現了下滑的趨勢，但在營收成本方面在這5年裡卻一直在保持增長，且在2014年出現了快速增長，如果按照目前暢遊的產品策略，其營收成本很有可能母親節蛋糕 2017 高雄進一步增長。

主營業務的成本不斷提高，直接影響了暢遊的每股基本淨收益。即便市場風向已經明顯變化，暢遊依然在大力支持"精品端遊"的策略，不禁讓我們對其未來的營收水平以及盈利能力表示擔憂。

新產品乏力

整個遊戲市場環境的重心已經轉移到手游市場上，而暢遊的主要營收仍然來自端遊。在手游業務上的佈局，暢遊發力的時間點相對較晚。

根據財報顯示，暢遊的手游業務收入在2012年是0，2013年收入僅為170萬美元，2014年，手游業務收入激增至6620萬美元。

雖然2014年手游業務實現了快速增長，但其中絕大多數收入來自2014年10月底才上線的《天龍八部3D》。該產品在兩個月內即貢獻6500萬美元的營收，可見在手游領域，《天龍八部3D》是目前暢遊唯一的依靠。

從業內平均水平來看，手游的生命週期都會比端遊要短很多。暢遊總裁陳德文在財報電話會議中也提到了這一點，但他表示仍希望藉助重度遊戲的核心玩法和《天龍八部》端遊多年累積的註冊用戶，去延長這款手游的生命週期，並提高收入。

時至今日，《天龍八部3D》的表現離陳德文的想法似乎漸行漸遠。根據應用市場研究公司App Annie的統計，過去90天裡，《天龍八部3D》在App Store中國遊戲暢銷榜的排名徘徊在第20名附近。4月3日起，隨著《天龍八部3D》公測新版本"丐世英雄"，該款遊戲在暢銷榜上的排名大幅攀升至第6名。與其幾乎同時上市，同為重度手機遊戲中，經典IP復刻的《奇蹟MU》目前仍位列App Store暢銷榜第三位。

我們雖然無法給出《天龍八部3D》在近期明確的運營數據，但相信在暢遊公佈一季度財報時，通過其移動遊戲的營收，也能大概估算出《天龍八部3D》在最近一段時間，是否出現了大幅度的下滑。

在財報中的風險因素中，暢遊提到，《天龍八部3D》初期的普及可能是不可持續的，鑑於手機遊戲壽命的不確定性，並不能把這個產品前期的成功看作是手機遊戲業務成功的標誌。

基於這一原因，暢遊為拓展手游營收的渠道，已經投資了手機遊戲開發工作室。暢遊日前表示，公司今年還會陸續推出《魔劍之刃》、《大唐雙龍傳》、《軒轅劍Online》、《空之軌跡》等多款手游產品。但是，拋開該工作室開發的遊戲產品能否成功的問題，這些產品帶來的收益會由產業鏈上多個環節分成，最終能給暢遊帶來的收益也是有限的。

投行觀點：

摩根士丹利在去年11月給暢遊的評級是減持，除去當時因CEO王滔辭職帶來的管理層變化外，大摩認為暢遊推出的兩款移動遊戲《秦時明月2》和《天龍八部3D》，以及《天龍八部》等遊戲的新資料片能夠給暢遊帶來較高的營收，有助於抵消此前《神曲》和《彈彈堂》的低迷。

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仍以端遊為主的暢遊在第四季度由盈轉虧430萬美元，對於部分遊戲業務部門的裁員也是受公司發展的困境所迫。在手游市場上，暢遊依然面對著與端遊類似的沒有很強的後續產品的問題。基於以上因素，我們認為，雖然暢遊目前的股價仍能維持在24美元以上，但從其目前的業務發展方向以及公司內部調整情況來看，其股價可能還有一定的下降空間。

以暢遊目前的股價和估值來看，雖然短期內沒有私有化的可能性，但從長遠來看，受其業務和戰略方向的影響，不排除暢遊有私有化的可能。

轉自【新浪科技】

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2015-04-14

【鉅亨網記者張旭宏台北】瑞銀分析師梁裕昌指出，在大陸買家在海外市場置產的管道愈來愈多，對於香港房地產的投資興趣恐怕也會跟著降低，明年人民幣仍將呈貶值走勢，人民幣兌美元匯價貶至6.8，甚至到7.2，香港明年的經濟成長率估1%，低於市場2.5%。

梁裕昌表示，由於香港民間債務占GDP比重急遽上升，2016年的主要關鍵問題是一旦升息，香港資產價格的調整幅度會有多大，完全看政府作為，若政府實施更多有利成長的政策，譬如擴大財政支出、進一步寬鬆貨幣或投資基礎建設，香港經濟前景將較為樂觀。

梁裕昌強調，明年香港經濟也面臨可能成長，加速放緩的利空因素人民幣貶值幅度高於預期，另外對於香港明年轉口貿易部分，因為中韓和中澳簽訂FTA，使香港的轉口貿易受到衝擊，轉口貿易對香港GDP影響將達2成左右。

梁裕昌進一步指出，大陸買家在海外市場置產的管道愈來愈多，陸客近10年到香港買樓人口數大幅下滑，讓香港房市失去支撐，若FED確定升息，香港房市將雪上加霜，房貸壓力將更沈重；但FED升息的負面衝擊，仍不及人民幣貶值的影響。

梁裕昌預估，明年人民幣仍將呈貶值走勢，人民幣兌美元匯價將貶至6.8，甚至到7.2，2017年將再跌3%，香港明年的經濟成長率估1%，低於市場2.5%。『新聞來源／鉅亨網』

老美虎視眈眈，中央銀行「季末救援」施展不開！新台幣連續3個交易日貶值，但今年以來猛衝狂升，第1季累積升值1.943元，升幅達6.4％，創9年來單季最大升幅，這也是央行總裁彭淮南任內的單季第4大升幅。

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新台幣昨日弱勢盤整，終場貶值2.1分，以30.336元對1美元作收，總成交量為9.52億美元。由於昨天是3月，也是第1季的最後一天，新台幣收盤價成為財報評價基礎，這波強升造成的匯損壓力，隱然浮現。

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外電指出，美國政府周五公布造成貿易赤字，台灣、中國很可能名列其中，一旦如此，美國財政部4月底公布「匯率操縱國」名單，台灣上榜機會便會增加。由於老美醜話已說，央行自去年底起只能降低調節匯市力道，加上外資持續匯入，新台幣幾乎無人攔阻，狂升力道令人咋舌。連央行都罕見地在理監事會後公開坦承「老大（央行）都不進場了」，自清意味濃厚。「盡力了啦，別怪央行了！」匯銀主管看完昨日盤勢，直言新台幣沒衝上2字頭已是「阿彌陀佛」，因季底本來就是出口商拋匯旺季，等於除外資外，還多了後援部隊，能在內外交逼的壓力下守住3字頭，已是難能可貴。對於老美拿「匯率操縱國」這個緊箍咒套住央行，等於變相干預新台幣，匯銀表示，雖然可惡，但台灣事事得聽美國，不買帳也不行，只是老美恐怕不會就此甘休，就算4月底公布名單，未來仍會監控央行一舉一動。這波新台幣狂升，最慘的莫過於手握美元的出口大廠，匯銀表示，單季升值超過6％，帳面承受的匯率損失肯定飆上千億元，「Q1財報一定米米冒冒」（台語，不成人形之意），這枚匯率震撼彈還沒完全爆完。(中國時報) var _c = new Date().getTime(); document.write('');

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